投資,是場心理戰 | | 開根好 SquareGood
  • 搜尋
  • 關於

投資,是場心理戰

Single Articles

攝影師:Anna Nekrashevich,連結:Pexels

《投資心理戰》一書,是美國知名行為金融專家、投資分析師,詹姆斯.蒙蒂爾(James Montier)的作品,本書不僅是他對於傳統主流經濟學教育的反思(他曾經是位不折不扣的經濟學家──擁有朴茨茅斯大學經濟學學士學位和碩士學位,以及華威大學經濟學博士學位),也試圖帶領投資人認清「市場什麼都有,就是沒有效率」這一事實。

投資人最大的敵人就是自己

媒體形容蒙蒂爾是位特立獨行的交易者,也是直言不諱的獨行俠,其研究報告受到廣大投資人的熱烈青睞,在過去十年間多次獲選為Thomson Extel調查評比的年度最佳策略分析師。他對人性與金融市場的互動有著深刻的見解,認為投資人最大的敵人就是自己。

關於這樣的評價,至少對我來說實在很想按下一百個讚。說到蒙蒂爾的特立獨行作風,可從編輯此書過程中,索取作者照一事窺見一二。

因想讓讀者一睹其廬山真面目,便請版權代理代為申請作者照放在書封折口的作者介紹。然而當我收到照片時,不禁心頭一驚,但過了五秒卻又忍不住嘆服蒙帝爾的率直作風。我收到的照片,是一張他穿著跆拳道道服的全身照。更別說他在其服務機構,全球著名價值投資公司GMO(Grantham Mayo Van Otterloo & Co.)的文章專欄中的作者照,是一張穿著夏威夷襯衫的半身照片。(點我看這張照片)

開根好_投資心理戰_今周刊_作者照
《投資心理戰》作者/圖片來源:今周刊)

至於「直言不諱」的評價,可從其去年(2020)8月分的GMO專欄文章中得以感受。

去年8月,美國股市一路狂飆,股民們歡天喜地,但他在文章一開頭便說:「在如此高度不確定性環境之下,我從未見過如此高的市場價值」。他指出,他並沒有任何預測未來市場走勢的法寶或任何明確解讀未來走向的意見,可是他認為,投資人都該認真考慮一個概念:安全邊際(margin of safety)。

他說,美國股市的8月狂飆,目前大多數認為的主要原因,是美國聯準會所造成的「流動性創造」(liquidity creation)上。然而他也指出,大幅量化寬鬆其實是期限轉換,沒有人可以明確指出量化寬鬆與股票收益率之間有正向關係。例如日本採取量化寬鬆,但日本股市表現卻不見起色。

投資:在一團迷霧下做出決定的事情

投資始終是一種在一團不確定迷霧下做出決定的事情。而如何處理不確定性,也使得長期價值投資者與其他投資者有了區別。價值投資者從未忽略不確定性(只是目前的風潮不是如此),而是接受不確定性但認為需要有一「安全邊際」管理未知。伏爾泰曾說:「懷疑當然令人不快,然而確定更是荒謬。」(Doubt is not a pleasant condition, but certainty is absurd.)

自3月下旬以來,美國股市上漲47%,其他市場上漲38%,新興市場也上漲36%。但他卻表現了憂慮,因為回顧歷史,1987年、2008年以及1929年,都出現急遽的下跌。他在這篇文章中,再度提及在《投資心理戰》提到的投資人「過度樂觀」與「過度自信」心態,因為這會導致對報酬收益的高估,以及對風險的低估。倫敦商學院經濟學家埃爾羅伊.迪姆森(Elroy Dimson)說:「風險意味著可能發生的事,多於將要發生的事。」

橡樹資本的霍華.馬克斯(Howard Marks)常說,投資人有兩種,這兩種投資人也反映出對於未來的態度與看法。一種是「我知道」投資人,他們認為知道諸如「成長率」和「利率」等知識是重要的,而且他們相信可以預測未來,相信自己可以做得更好,縱使別人也在做一樣的事。另一種人是「我不知道」投資人,他們不相信未來可以預測,而且實際上不需要知道未來也能進行投資。他們投資時堅持要有安全邊際,「估值」是他們心中最重要的一件事。他們擁抱不確定性。

蒙蒂爾毫不猶豫地說自己早已加入第二種人的陣營。當市場先生試圖主導一切時,他會開始感到緊張。縱使他的謹慎有時看來似乎無謂,但他仍舊選擇抱持這樣的心態。

他也再度提及,統計上的相關性,並不等於因果關係。聯準會量化寬鬆,不應是股市狂飆的主因,看看日本和歐洲股市便可得知。股市飆漲和聯準會無關,除非事後證明有關,否則這只是情緒驅動的結果。

蒙蒂爾寫作的語調與口氣雖然輕快,但背後對於避免投資大眾因一時受情緒影響而蒙受損失的溫暖關懷,溢於言表。

本文作者為今周刊編輯 許訓彰

►相關書籍:今周刊《投資心理戰》‧ 詹姆斯·蒙蒂爾 著
►延伸閱讀:新的一年,培養你的「致富心態」吧!
►延伸閱讀:為什麼你投資總是賠錢?也許你犯了這個嚴重的錯誤

開根好_投資心理戰_今周刊