攝影:Kenny Eliason;來源:Unsplash
關於投資,有句老話因為巴菲特而再度流行:「別人恐懼時我貪婪,別人貪婪時我恐懼。」這的確是金玉良言,市場情緒處於極端狀態時尤其適用。但是,在恐懼與貪婪這兩個極端之間,市場情緒常處於令人無所適從的狀態。如果貪婪與恐懼的人各半,又如何呢?
在這種時候,你正需要藉由「破謬」以驅散迷霧。
什麼是「破謬」(debunkery)?我希望各位能直覺地解讀為「破除謬論、拆穿迷思」。我希望大家將破謬當成一種遊戲──不是叫你別把它當回事。
我接下來要講的是資本市場、投資及金錢,都是嚴肅的題材,但遊戲是我們的學習方式之一,而「破謬」──尤其是破除投資謬論──是必須專心投入、經常練習的遊戲。可以的話,為什麼不在此過程中享受點樂趣呢?
我總共將介紹包括五個類別的50個迷思。現在,你可以思考看看,自己是否曾經有下列這個想法。
迷思解疑:一次大空頭即足以致命?
空頭市場令投資人心理上很受傷──嚴重受傷。我稱股市為「大羞辱者」(the Great Humiliator),而大羞辱者最喜歡做的,就是在市場上漲(或下跌)前,盡可能令許多人恐慌,害他們虧錢。空頭市場正是大羞辱者最致命的時候。
大羞辱者以各種方式搶走人們的投資報酬。首先,它可能令你的資產短期內大幅縮水,出現巨額的帳面虧損,令人感到丟臉、恐懼,痛苦不已。此外,大羞辱者也知道,人們討厭虧損甚於喜歡盈利。因此,空頭市場令投資人覺得非常痛苦,以致許多人做出一些最終傷害自己的瘋狂行為──如果他們能堅持按兵不動,長期而言結果會好得多。這種愚行包括在市場已跌至接近谷底時,認賠殺出。
太多投資人往往以「等待情勢明朗」為理由,做出這種自殘行為。又或者是在市場跌得天昏地暗之際,許多投資人忽然投降,認為自己再也無法承受股市的大起大落,因此改變長期投資策略,改持有現金及債券,結果錯過股市從谷底強勁反彈的機會。當中可能還有一些投資人矢言再也不碰股票,結果等到下一波多頭市場走到尾聲時,認為股市走勢已「明朗」,又重投股市,然後很快又再次受大羞辱者教訓。
事實是:如果你的投資期限很長,而且以獲得股市的長期報酬為目標,那麼空頭市場對你的投資期限和目標毫無影響,事實上對你未來該怎麼做也幾乎毫無影響。人們害怕的是掉進一個無法逃脫的深坑。他們知道,如果股市跌25%,要打平的話必須升33%,而不是25%。如果大盤跌30%,則必須升接近43%才能打平。
空頭市場是正常現象,不時發生,有時跌得深一些。但歷史上,股市即使慘跌,假以時日總是能收復失土,然後再創新高,繼續上漲。如果空頭市場的跌幅是無法收復的,那麼股市將只能下跌,但事實並非如此。股市漲多過跌,起伏不定後最終總是繼續攀升。空頭市場跌得越深,隨後的多頭市場通常漲得越強勁。當然並非總是如此,但通常是這樣。即使不是這樣,你如果按兵不動,隨後在多頭市場中獲得的報酬,一定比你在股市低位時退場改持現金好。
你可能會想:「這次不一樣。」事實是,「這次」跟以前沒有任何重大差別,幾乎永遠如此。沒錯,細節不同,但影響股市的基本因素並無不同。而面對空頭市場的驚嚇,人的反應可說是千篇一律。因此長期而言,股市大盤應將持續攀升,但當然不時會有或大或小的向下波動。
記住:人類的才智、創新與欲望是無窮的,未來將出現許多我們目前想像不到的商品與服務,企業將因此賺得我們目前想像不到的盈利,情況向來如此。一直以來,總有人在抱怨股市過熱、資本主義走到末路。要這麼斷言沒問題,但每一次事實總是顯示他們錯了。如果你投資的是長期資本,我建議你押注「這次沒什麼不一樣」的這個可能性,儘管你總是覺得這次情況不太一樣。
許多人擔心空頭市場的跌幅無法收復,原因在於他們被股市平均報酬率所迷惑。
長期而言,股市年均報酬率約為10%,視測量的時段與方法而稍有差異。因此,如果空頭市場過後,你需要大盤升33%、45%或140%才能打平,那看來真的需要很長、很長時間。
只是,許多人似乎都忘了這一點:股市的長期平均報酬率,是包括空頭市場的。容我重申:股市在以往的空頭市場中大跌,但平均每年仍產生約10%的報酬率。為什麼呢?因為股市的年度報酬率實際上往往大幅偏離平均值──它們偏向極端,常大漲或大跌,而這是正常情況!
許多人不知怎地能接受股市可能大跌,那麼,為什麼不能記住股市也常大漲呢?
分析平均值由什麼構成,是「破謬」的基本功。股市多頭市場比人們想像的更長久,更強勁。換句話說,多頭市場的報酬率必然高於平均值──必須如此,否則無法收復大跌年分的失土。
而且空頭市場跌得越深,自谷底反彈的升勢就會來得越快越大,因為事實上往往如此投資人無論何時均應向前看,並想想自己的長期目標是什麼,不受「大羞辱者」的空頭走勢嚇倒。不要被平均值所迷惑。空頭市場的確可以跌很深,但多頭市場更長久且強勁,而且未來很可能一如以往地主導大盤走勢。
再回過頭來歸類我在內容中駁斥的50個迷思吧!它們分為以下五類:
- 害你賠大錢的基本迷思:它們是對資本市場和資本體制基本法則最大、最基本的誤解。
- 華爾街「偽智慧」:金融業的運作方式,有時會促使你失敗。看穿此類迷思,有助你分辨什麼是真正的傳統,什麼是昂貴的慣例(儘管整體而言害處不大),什麼是非常致命的迷思。
- 要命的「普通常識」:經驗法則及其他「民間智慧」或許能令人安心,但不代表它們是對的。當中有許多迷思,但幾乎所有人都以為是真知灼見。
- 歷史教訓:許多有害的迷思一直存在,因為絕大多數人不會以歷史數據,檢驗自己相信的東西。
- 美麗大世界:人們因為未能放眼全球,結果一直相信許多迷思。培養自己的全球視野,你就能不受此類迷思傷害。
在以上每一部分,你將應用所有的標準「破謬」技術。上述所提到的迷思,也許你自己原本就不太相信多少個,但我相信,這些迷思是多數投資人相信的。如果你的投資觀念比多數人正確,將能帶給你極大的力量。
本文摘錄自今周刊《華爾街傳奇基金經理人肯恩.費雪,教你破除50個投資迷思》