攝影：Kenny Eliason；來源：Unsplash
關於投資，有句老話因為巴菲特而再度流行：「別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼。」這的確是金玉良言，市場情緒處於極端狀態時尤其適用。但是，在恐懼與貪婪這兩個極端之間，市場情緒常處於令人無所適從的狀態。如果貪婪與恐懼的人各半，又如何呢？
在這種時候，你正需要藉由「破謬」以驅散迷霧。
什麼是「破謬」（debunkery）？我希望各位能直覺地解讀為「破除謬論、拆穿迷思」。我希望大家將破謬當成一種遊戲──不是叫你別把它當回事。
我接下來要講的是資本市場、投資及金錢，都是嚴肅的題材，但遊戲是我們的學習方式之一，而「破謬」──尤其是破除投資謬論──是必須專心投入、經常練習的遊戲。可以的話，為什麼不在此過程中享受點樂趣呢？
我總共將介紹包括五個類別的50個迷思。現在，你可以思考看看，自己是否曾經有下列這個想法。
迷思解疑：一次大空頭即足以致命？
空頭市場令投資人心理上很受傷──嚴重受傷。我稱股市為「大羞辱者」（the Great Humiliator），而大羞辱者最喜歡做的，就是在市場上漲（或下跌）前，盡可能令許多人恐慌，害他們虧錢。空頭市場正是大羞辱者最致命的時候。
大羞辱者以各種方式搶走人們的投資報酬。首先，它可能令你的資產短期內大幅縮水，出現巨額的帳面虧損，令人感到丟臉、恐懼，痛苦不已。此外，大羞辱者也知道，人們討厭虧損甚於喜歡盈利。因此，空頭市場令投資人覺得非常痛苦，以致許多人做出一些最終傷害自己的瘋狂行為──如果他們能堅持按兵不動，長期而言結果會好得多。這種愚行包括在市場已跌至接近谷底時，認賠殺出。
太多投資人往往以「等待情勢明朗」為理由，做出這種自殘行為。又或者是在市場跌得天昏地暗之際，許多投資人忽然投降，認為自己再也無法承受股市的大起大落，因此改變長期投資策略，改持有現金及債券，結果錯過股市從谷底強勁反彈的機會。當中可能還有一些投資人矢言再也不碰股票，結果等到下一波多頭市場走到尾聲時，認為股市走勢已「明朗」，又重投股市，然後很快又再次受大羞辱者教訓。
事實是：如果你的投資期限很長，而且以獲得股市的長期報酬為目標，那麼空頭市場對你的投資期限和目標毫無影響，事實上對你未來該怎麼做也幾乎毫無影響。人們害怕的是掉進一個無法逃脫的深坑。他們知道，如果股市跌25％，要打平的話必須升33％，而不是25％。如果大盤跌30％，則必須升接近43％才能打平。
空頭市場是正常現象，不時發生，有時跌得深一些。但歷史上，股市即使慘跌，假以時日總是能收復失土，然後再創新高，繼續上漲。如果空頭市場的跌幅是無法收復的，那麼股市將只能下跌，但事實並非如此。股市漲多過跌，起伏不定後最終總是繼續攀升。空頭市場跌得越深，隨後的多頭市場通常漲得越強勁。當然並非總是如此，但通常是這樣。即使不是這樣，你如果按兵不動，隨後在多頭市場中獲得的報酬，一定比你在股市低位時退場改持現金好。
你可能會想：「這次不一樣。」事實是，「這次」跟以前沒有任何重大差別，幾乎永遠如此。沒錯，細節不同，但影響股市的基本因素並無不同。而面對空頭市場的驚嚇，人的反應可說是千篇一律。因此長期而言，股市大盤應將持續攀升，但當然不時會有或大或小的向下波動。
記住：人類的才智、創新與欲望是無窮的，未來將出現許多我們目前想像不到的商品與服務，企業將因此賺得我們目前想像不到的盈利，情況向來如此。一直以來，總有人在抱怨股市過熱、資本主義走到末路。要這麼斷言沒問題，但每一次事實總是顯示他們錯了。如果你投資的是長期資本，我建議你押注「這次沒什麼不一樣」的這個可能性，儘管你總是覺得這次情況不太一樣。
許多人擔心空頭市場的跌幅無法收復，原因在於他們被股市平均報酬率所迷惑。
長期而言，股市年均報酬率約為10％，視測量的時段與方法而稍有差異。因此，如果空頭市場過後，你需要大盤升33％、45％或140％才能打平，那看來真的需要很長、很長時間。
只是，許多人似乎都忘了這一點：股市的長期平均報酬率，是包括空頭市場的。容我重申：股市在以往的空頭市場中大跌，但平均每年仍產生約10％的報酬率。為什麼呢？因為股市的年度報酬率實際上往往大幅偏離平均值──它們偏向極端，常大漲或大跌，而這是正常情況！
許多人不知怎地能接受股市可能大跌，那麼，為什麼不能記住股市也常大漲呢？
分析平均值由什麼構成，是「破謬」的基本功。股市多頭市場比人們想像的更長久，更強勁。換句話說，多頭市場的報酬率必然高於平均值──必須如此，否則無法收復大跌年分的失土。
而且空頭市場跌得越深，自谷底反彈的升勢就會來得越快越大，因為事實上往往如此投資人無論何時均應向前看，並想想自己的長期目標是什麼，不受「大羞辱者」的空頭走勢嚇倒。不要被平均值所迷惑。空頭市場的確可以跌很深，但多頭市場更長久且強勁，而且未來很可能一如以往地主導大盤走勢。
再回過頭來歸類我在內容中駁斥的50個迷思吧！它們分為以下五類：
- 害你賠大錢的基本迷思：它們是對資本市場和資本體制基本法則最大、最基本的誤解。
- 華爾街「偽智慧」：金融業的運作方式，有時會促使你失敗。看穿此類迷思，有助你分辨什麼是真正的傳統，什麼是昂貴的慣例（儘管整體而言害處不大），什麼是非常致命的迷思。
- 要命的「普通常識」：經驗法則及其他「民間智慧」或許能令人安心，但不代表它們是對的。當中有許多迷思，但幾乎所有人都以為是真知灼見。
- 歷史教訓：許多有害的迷思一直存在，因為絕大多數人不會以歷史數據，檢驗自己相信的東西。
- 美麗大世界：人們因為未能放眼全球，結果一直相信許多迷思。培養自己的全球視野，你就能不受此類迷思傷害。
在以上每一部分，你將應用所有的標準「破謬」技術。上述所提到的迷思，也許你自己原本就不太相信多少個，但我相信，這些迷思是多數投資人相信的。如果你的投資觀念比多數人正確，將能帶給你極大的力量。
本文摘錄自今周刊《華爾街傳奇基金經理人肯恩．費雪，教你破除50個投資迷思》
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